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如何评估凭单价值
来源: 作者: 发布时间:2008-03-19  
评估凭单的价值有5种方法

1)溢价
2)杠杆比率
3)DELTA对冲率(注∶衡量每1元股票变动影响下,凭单价格的变动,范围有0-1,是研究衍生工具对冲方法)
4)实际杠杆比率
5)隐含波幅

这5种方法虽然不能完全标准无误,但最低限度可以帮助我们计算其价值。

(一)溢价(PREMIUM──以凭单买卖股票比直接投资股票多付的费用)

其公式为∶



例如A股价格为20元,其两年期凭单价格为8元,换股价为16元,则比凭单的内在价值为20-16=4元,即“价内”(IN THE MONEY-母股价在凭单换股价之上。

A凭单的持有人行使权利换取A股的时候,总共要付出24元(8+16=24元)。因此A凭单有20%溢价《(24元-20元)÷20》凭单持有人便不会轻易行使其权利。

投资者购买凭单时是支付了“溢价的”的 ,所以母股的价格到期前要上升到比溢价高,才行补偿投资者的支出。在这个例子中,A股要上升到20%,或每年10%,投资者才能赚钱。

对投资者来说,溢价越低越好,若可以出现“折价”(DISCOUNT)的情各人就更妙。

但是,凭单的溢价高并不表示凭单的价格也昂贵,还要视“股价”、“距离到期日时间”等因素而定。

(二)杠杆比率(GEARING──股票除以凭单价,用以测量凭单的杠杆作用)

杠杆比率常被采用作计算投资倍数。但若使用不当,就会误导投资者。

其公式为∶杠杆比率=股价凭单价

如果母股为10元,凭单价格为2.50元,杠杆比率就等於4倍(4X)。这代表每当股价有波动,凭单都会有4倍的回应。

举个例,若股价上升1%,凭单就会上升4%。这种预测是较夸大的,投资者往往会感到失望。

(三)DELTA对冲率(衡量每一元股票变动影响下凭单价格的变动,范围有0-1,是研究衍生贡对冲方法)

杠杆比率之所以高估倍数效果,关键在於DELTA。

DELTA又称为“对冲率”,定义为每一元股价的变动下凭单价格的变动值。

 

这方法适用於轻微的股价变动。

 

这表示每1元的股价每变动1元,会令凭单价格升跌0.60元。

DELTA不是一个固定不变的数,它会随影响股价的因素变动而改变,但最主要的还是S/E(股票除以换股价,是度量凭单的标准方法)的影响。

也因为DELTA是个变数,所以它只适合运用於较小的股价波动里。
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